Maritza Cabezas: Wat betekent Trumponomics voor opkomende markten?
Maritza Cabezas: Wat betekent Trumponomics voor opkomende markten?
Door Maritza Cabezas
De nieuwe Amerikaanse regering heeft heel duidelijk gemaakt dat haar betrokkenheid bij de rest van de wereld zal veranderen. Recente wereldwijde schokken en verschuivingen, zoals COVID-19 en de hoge rentetarieven van de grote centrale banken, bleken relatief beheersbaar voor beleggers in opkomende markten. Maar met de huidige toenemende geopolitieke en economische onzekerheid rijst de vraag: komen opkomende markten hier ongeschonden doorheen?
In het verleden waren stijgende rentetarieven in de VS slecht nieuws voor emerging markets, omdat ze leidden tot kapitaaluitstroom en financiële instabiliteit. De afgelopen jaren zijn deze effecten echter afgezwakt. Toen de beleidsrente van de Amerikaanse centrale banken tussen 2021 en 2023 steeg, kwamen de kapitaalstromen naar opkomende markten niet tot stilstand en ontstond er geen valutacrisis. Geloofwaardig beleid van centrale banken in opkomende markten, flexibele wisselkoersen en sterkere internationale reserves droegen bij aan deze veerkracht. De situatie verbeterde verder in de eerste helft van 2024, toen de wereldwijde inflatiedruk onder controle leek te zijn. Het beleggerssentiment ten aanzien van emerging markets verbeterde over het algemeen, gesterkt door de verwachting van renteverlagingen door grote centrale banken, waardoor de financieringskosten zouden dalen en lokale valuta's sterker zouden worden ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Dit scenario is echter niet volledig uitgekomen. De verkiezing van president Trump heeft geleid tot de aanhoudende kracht van de Amerikaanse economie en zorgde ervoor dat de Federal Reserve voorzichtiger werd met het verlagen van de rente. De aankondiging van Amerikaanse importtarieven volgde al snel, waaronder een tarief van 25% op aluminium en staal, een extra 10% op import uit China en dreigingen met tarieven voor landen die niet meewerken aan de deportatieagenda van de Amerikaanse regering. Hoewel niemand weet wat de volgende stap van de Amerikaanse regering zal zijn, is er geen grote verstoring geweest in de opkomende markten.
Potentieel en diversificatie
Opkomende markten zijn goed voor bijna twee derde van de wereldwijde groei en meer dan driekwart van de wereldbevolking, wat hun sterke potentieel aantoont. Het aantal belegbare emerging markets is de afgelopen 20 jaar verdubbeld, net als de diversiteit binnen deze groep landen. Bovendien zijn sommige landen rijk aan natuurlijke hulpbronnen en zijn ze belangrijke leveranciers van metalen, zoals aluminium, koper, nikkel en palladium. Veel van deze metalen zijn cruciaal voor de energietransitie en om voor de hand liggende redenen kan hun productie niet gemakkelijk worden verplaatst.
Veel emerging markets hebben zich geleidelijk losgekoppeld van de VS. De economische banden tussen opkomende markten zijn aangehaald, vooral met China, waarvan de import uit deze markten sinds 2000 is verviervoudigd. China is al enige tijd de belangrijkste handelspartner van Zuid-Amerika en Chinese toeristen trekken massaal naar opkomend Azië. Tot slot zijn voor sommige lage-inkomenslanden met zwakke wereldwijde handelsrelaties, zoals Pakistan en Guatemala, binnenlandse factoren belangrijker voor hun economische prestaties dan de invloed van Amerikaanse economische ontwikkelingen.
Nog steeds behoefte aan buitenlands kapitaal
Opkomende markten blijven echter afhankelijk van buitenlandse financiering en donorhulp om hun economieën te ontwikkelen. Multilaterale instellingen zoals het IMF en de Wereldbank bieden financiële steun, vooral in moeilijke tijden, op voorwaarde dat landen deze middelen op een verantwoorde manier gebruiken. Zo is het jarenlang gegaan. Tot nu.
De VS en andere donorlanden hebben besloten de broekriem aan te halen en verzetten zich tegen pogingen om multilaterale instellingen meer slagkracht te geven. Dit betekent dat de financiering beperkter zal worden en dat de financieringskosten waarschijnlijk zullen stijgen. China heeft de Wereldbank al ingehaald als belangrijkste kredietverstrekker aan opkomende landen, maar zijn praktijken met betrekking tot de houdbaarheid van schulden, arbeidsomstandigheden en milieuzorg verschillen van die van andere kredietverstrekkers. Financiering door de particuliere sector is belangrijker dan ooit om het gat te dichten dat is ontstaan door afnemende overheidsmiddelen en donorsubsidies.
We kunnen niet voorkomen dat de VS haar financiële steun aan emerging markets stopzetten, maar we hoeven ze daar zeker niet in te volgen. Opkomende markten bevinden zich nu in een fundamenteel betere positie; de kapitaaluitstroom die gewoonlijk tot crises leidde, doet zich niet voor. Deze landen hebben echter een stabiele financieringsbron nodig om zich effectief te kunnen ontwikkelen. Zo draagt financiële inclusie hieraan bij door te investeren in financiële instellingen in diverse landen die op hun beurt het lokale midden-en kleinbedrijf financieren en zo sociaaleconomische ontwikkeling helpen bevorderen.
Wij mogen de vooruitgang in de bestrijding van extreme armoede en gewelddadige conflicten die de afgelopen jaren is geboekt niet opgeven en landen laten terugvallen in een duister verleden. Dat is een toekomst die niemand wil meemaken.
Maritza Cabezas is Investment Strategist bij Triodos Investment Management.