Capital Group: Halfjaarlijkse vooruitblik voor macro-economie en financiële markten
Capital Group: Halfjaarlijkse vooruitblik voor macro-economie en financiële markten
Capital Group presenteert zijn Halfyear Outlook report “Long-term perspective on markets and economies” van Capital Group. Het paper behandelt macro economische vooruitzichten, rente- en aandelenmarkten voor de belangrijkste economieën en emerging markets.
Onderwerpen die o.a. aan de orde komen zijn:
- Recessiegevaar? Het plaatje is afgelopen zes maanden geheel veranderd. De draai in het monetair beleid van de FED in combinatie met ‘lower for longer’ rentes zorgen ervoor dat de duur van de economische cyclus verlengd wordt. De ‘late cycle’ kenmerken zijn evenwel niet gewijzigd. Als gevolg van loonstijgingen ontstaat druk op de winsten, terwijl de grote schuldposities van bedrijven een risico vormen zodra markten gaan draaien;
- Emerging markets vertegenwoordigen inmiddels 70% van de wereldwijde economische groei. Cyclische en structurele factoren (o.a. groeiende middenklasse) zijn belangrijke pijlers van die groei. De vooruitzichten voor China zijn momenteel lastiger in te schatten. Enerzijds neemt de economische groei onder andere vanwege de handelsoorlog met de VS af, maar anderzijds krijgt de aandelenmarkt een flinke impuls aangezien naar schatting 800 onderneming verhandelbaar gemaakt zullen worden (die dat nu nog niet zijn); dit biedt uiterst interessante mogelijkheden voor stock pickers;
- Lower for longer betekent ook dat een inverse yieldcurve (rentestructuur) kan ontstaan. Ook dat is een kenmerk van ‘late cycle’, maar bij verstandig portfoliomanagement hoeft dat niet te betekenen dat buitengewone risico’s in obligatieportefeuilles hoeven te ontstaan’. Ook bij aandelen waarschuwt het rapport voor eventuele overreacties. Gedurende de laatste drie recessies hebben aandelenbeleggingen gemiddeld een rendement van 37% behaald gemeten vanaf het moment dat de yieldcurve invers werd tot en met het hoogste punt van de navolgende bull markt;
- Het rapport waarschuwt voor aandelenbeleggingen in het algemeen omdat gedurende de ‘late cycle’ periode de volatiliteit en risico’s toenemen. Vooral bedrijven die zich fors in de schulden steken om eigen aandelen in te kopen, zullen tijdens een recessie extra kwetsbaar zijn;
- De Europese aandelenmarkt is tot op heden verrassend veerkrachtig gebleken ondanks economische tegenwind. De economische groei in Europa blijft redelijk op peil (o.a. consumenteninkopen, investeringen) en de discount in P/E ratio’s gemeten, is 27 voor de VS tegenover 15 voor Europa.