Janus Henderson: Creatieve destructie al naar andere sectoren verspreid

28 juni 2024

Hogere kapitaalkosten en innovatie hervormen beleggingslandschap en benadrukken belang van actief beheer.

‘De term regime change wordt meestal geassocieerd met inflatie en rente die terugkeren naar de niveaus van voor de wereldwijde financiële crisis. De term is echter ook van toepassing op hoe men zou moeten beleggen,’ zo meldt Janus Henderson vandaag. ‘Hogere kapitaalkosten veranderen de manier waarop bedrijven en beleggers op zoek gaan naar rendement. Het legt met name de nadruk op selectiviteit en een actieve benadering van beleggen.’

‘Het nieuwe ‘normaal' zal zeker hoger liggen dan het ongewoon lage niveau van voor de pandemie. Dit zal bedrijven dwingen harder te werken om te concurreren voor investeerderskapitaal en omdat de lat hoger ligt, zullen sommige bedrijven hierin succesvoller zijn dan andere. Sterker nog, veel bedrijven zullen failliet gaan. Bijgevolg moeten beleggers de effectenselectie strenger aanpakken, waardoor het belang van diepgaande kennis van de sector toeneemt.’

Actief beheer in het voordeel

‘Het tijdperk van de lage rente viel ook samen met de groei van passieve beleggingsstrategieën die ontworpen zijn om de markt te volgen. Fondsen die benchmarks nauwgezet volgen, kunnen bijdragen aan het voldoen aan bepaalde beleggingsdoelstellingen. Maar als de kapitaalkosten op een hoger niveau komen te liggen, is een actieve benadering van effectenselectie beter om de winnaars van de verliezers te scheiden en bovengemiddelde rendementen te genereren.’

Innovatiekloof

‘Het is niet vanwege de hogere kapitaalkosten dat beleggers die grondig onderzoek doen in de komende jaren beloond zullen worden. De omvang van de veranderingen die plaatsvinden in de economie vergroot de potentiële kloof tussen de winnaars op middellange termijn en de bedrijven met het grootste risico op ontwrichting. Jarenlang was deze kloof zichtbaar in de technologiesector, waar innovatieve nieuwkomers volledig nieuwe industrieën creëerden of traag reagerende gevestigde bedrijven verdrongen.

Deze creatieve destructie heeft zich al naar andere sectoren verspreid, en snelle vooruitgang in kunstmatige intelligentie en andere nieuwe technologieën vergroten de kloof waarschijnlijk verder. Dit is met name duidelijk in de gezondheidszorg, waar farmaceutische en biotechnologiebedrijven in toenemende mate nieuwe klassen van innovatieve therapieën ontwikkelen.’

Flexibel blijven op de markten

‘Periodes van transitie en snelle disrupties vereisen dat beleggers alert blijven. Naarmate de gevolgen van hogere kapitaalkosten en innovatie duidelijker zichtbaar worden, verwachten wee grotere verschillen in aandelenrendementen. Groeibedrijven zullen hun waarderingen moeten ‘verdienen’, wat betekent dat ze zonder de rugwind van een lage rente moeten bewijzen dat ze hun winst sneller kunnen laten groeien dan de markt over een langere periode.

Het proces van het identificeren van winnaars en verliezers is al begonnen. Na een langere periode waarin de financiële markten bijna in hetzelfde ritme bewogen – vaak als reactie op macro-economische gegevens – worden idiosyncratische factoren steeds belangrijker bij het bepalen van de koers van individuele effecten. Binnen aandelen zijn de correlaties tussen de 100 grootste aandelen van de S&P 500 Index de laagste in jaren, en het is geen verrassing dat deze daling werd aangezwengeld door de herziening van de rente.’

 Beleggingsonderzoek is terug

‘Financiële markten hebben het tijdperk van lage rente overleefd – en zijn er in sommige gevallen gefloreerd. Het nadeel hiervan was een reeks verstoringen die de marktprijszetting beïnvloedden en uiteindelijk het gedrag van beleggers veranderden. Het soepele beleid en de zoektocht naar rendement resulteerden in macro-ontwikkelingen en beleggingsstijlkenmerken die de richting van hele beleggingscategorieën beïnvloedden.

Veel beleggers voelen zich prettig bij top-down-, momentum- en passieve strategieën. Dergelijke strategieën komen in de toekomst voor uitdagingen te staan, aangezien hogere kapitaalkosten en snelle innovatie waarschijnlijk zullen leiden tot uiteenlopende resultaten tussen visionaire bedrijven en achterblijvers.

Het onderscheid maken tussen deze twee groepen bedrijven door gebruik te maken van fundamenteel onderzoek en branche-expertise zou deskundige beleggers in staat moeten stellen hun historische rol van het toewijzen van kapitaal aan de meest productieve doeleinden te hervatten. In dit proces zouden beleggers die dit belang begrijpen en succesvol door deze regime change weten te navigeren, beloond moeten worden.’