Wim Zwanenburg: MicroStrategy behoort niet in de S&P 500-index!

18 december 2024

Momenteel wordt in de VS veel gespeculeerd over de mogelijke toevoeging van het aandeel MicroStrategy aan de S&P 500-index. Vanwege de omvangrijke Bitcoin-investeringen van het bedrijf heeft dit nogal wat haken en ogen.

Door Wim Zwanenburg, Beleggingsstrateeg van Stroeve Lemberger, geschreven op persoonlijke titel

Het softwarebedrijf MicroStrategy, dat in de jaren ’90 werd opgericht door Michael Saylor, ging in juni 1998 naar de beurs. In de periode tot begin maart 2000 steeg de koers van het aandeel van circa $ 8 naar meer dan $ 300, maar met het uiteen spatten van de TMT-zeepbel implodeerde ook de beurswaarde van het bedrijf. MicroStrategy ontwikkelt de laatste jaren AI-aangedreven bedrijfsanalysesoftware, waarmee het zich in het bijzonder richt op Bitcoinapplicaties. Ondanks, of wellicht juist dankzij dit cryptokarakter, bestaat het klantenbestand uit een breed scala van bedrijven en instellingen, uit de private en zelfs de publieke sector. Het grootste deel van de omzet wordt behaald in de VS. De strategie van MicroStrategy is sinds 2020 ook gefocust op het aanhouden van Bitcoin. In het derde kwartaal van 2024 nam het in Bitcoin aangehouden deel van de kaspositie met bijna 60% toe ten opzichte van het voorafgaande jaar, naar 252.000 Bitcoins, met een marktwaarde van circa $ 18,1 miljard. Met een nieuw strategisch plan ‘21/21’ kondigde MicroStrategy bovendien nieuwe aandelenemissies van $ 21 miljard en een (converteerbare) obligatieemissie van $ 21 miljard aan om de komende 3 jaar nog meer Bitcoin te kunnen kopen. Deze hefboomwerking lijkt zich uit te betalen.

Het aandeel is veel beleggers opgevallen vanwege de aanzienlijke stijging van de beurswaarde. Met het behalen van de winst (op GAAP-basis) van de onderneming in een aantal opeenvolgende kwartalen zou het aandeel in aanmerking komen voor opname in de S&P 500index. Met de huidige marktkapitalisatie rond de $ 55,4 miljard en een koersstijging in 2024 van meer van 330% komt het aandeel MicroStrategy ruimschoots over de drempelwaarde van $ 15,8 miljard om opgenomen te kunnen worden.

Eén van de bijzondere aspecten rond een eventuele opname van MicroStrategy in de index zou zijn dat een belegging in een S&P 500indexfonds of ETF indirect een aanzienlijke blootstelling aan Bitcoin in de index zou introduceren. De winstgevendheid van MicroStrategy is zeer inconsistent. Deze strategie wordt niet door alle beleggers gewaardeerd, maar trekt vooral speculatief ingestelde beleggers aan. Opname in de S&P 500index zou inhouden dat pensioen fondsen en andere passieve beleggers in de index via indexfondsen en ETF’s ook een exposure naar Bitcoin verkrijgen, zonder dat zij dit actief nastreven.

Hoewel de enorme toename van de marktkapitalisatie en de financiële ontwikkeling van de bedrijfsresultaten MicroStrategy dichter bij opname brengen, is de beslissing uiteindelijk aan de S&P 500indexcommissie1 . Die kijkt gelukkig niet alleen naar kwantitatieve criteria, maar ook naar de strategische rol en financiële stabiliteit van een bedrijf. Alleen beursfondsen met een ‘normale’ bedrijfsactiviteit worden opgenomen. Beleggingsfondsen en aparte holdings komen niet in aanmerking, met uitzondering van vastgoedfondsen. Om die reden lijkt het onwaarschijnlijk dat het bedrijf in de nabije toekomst wordt toegevoegd aan de S&P 500index. ’s Werelds grootste cryptomunt steeg met de verkiezing van Donald Trump als volgende Amerikaanse president explosief naar een nieuw record. Ook de koers van MicroStrategy steeg flink. Het aandeel MicroStrategy is naar mijn mening echter een speculatieobject en geen belegging. Het hoort daarom niet thuis in de S&P 500-index.

1 Zie: www.spglobal.com/spdji/en/