Mathijs Kriek

Portfolio Manager, TreeCap

Cryptovaluta hebben historisch gezien zeer lage correlaties getoond met traditionele asset classes.

In hoeverre correleert cryptovaluta met traditionele asset classes? 

Menno Martens

Crypto Product Manager, VanEck

Mensen hebben de neiging om het belang van de sociale en governanceaspecten volledig te onderschatten

Hoe gaat de cryptomarkt zich in de komende jaren ontwikkelen?

We verwachten dat de cryptovalutamarkt aanzienlijk kan groeien naarmate trends zoals tokenized real-world assets, DeFi en DePIN traditionele ondernemingen ontwrichten als efficiëntere, transparantere en toekomstbestendige oplossingen. Hoewel de markt momenteel grotendeels wordt gedomineerd door speculatie, kan alleen echte adoptie de winnaars laten zien en hierbij gaat het nog altijd om het overbodig maken van vertrouwde tussenpersonen. We voorzien dat crypto een vast onderdeel wordt van de technologiestapel van de samenleving van morgen.’

Wat weerhoudt institutionele beleggers er het meest van om te beleggen in cryptovaluta?

‘Institutionele beleggers worstelen meestal met zorgen over regelgeving en ESG, omdat algemeen wordt aangenomen dat het vanuit het oogpunt van portefeuillebeheer zinvol is om naar crypto’s te alloceren vanwege het asymmetrische rendementsprofiel. Deze worstelingen klaren echter langzaam maar zeker op en maken de weg vrij voor crypto als asset class. De ESG-gerelateerde zorgen gaan bijvoorbeeld vooral over het energieverbruik van Bitcoin, maar mensen hebben de neiging om het belang van de sociale en governance-aspecten, waarvoor de kenmerken van crypto aanzienlijk gunstig zouden kunnen zijn, volledig te onderschatten. Crypto biedt een gedecentraliseerd, transparant bestuur en een financieel systeem voor miljarden mensen die op dit moment in de huidige maatschappij onderbediend zijn. Regelgeving gaat de goede kant op, want die wordt vaak gezien als een tweesnijdend zwaard. De crypto-natives zijn misschien geen voorstander van regulering, maar het zal een bredere acceptatie van de asset class mogelijk maken naarmate het gelegitimeerd en erkend wordt.’

Jeroen Tielman

Head Institutional Relations, Theta Capital Management

De aantrekkingskracht van de cryptomarkt is gebaseerd op ‘decentralized trust’.

‘Blockchain-technologie introduceert een nieuwe, alternatieve manier om economische activiteiten uit te voeren waar nu een centrale tussenpartij voor nodig is. Aangezien de technologie nieuw is, zijn de eerste investeerbare assets ‘venture’-beleggingen. Wat betreft de inschatting van de correlatie kunnen we er van twee kanten naar kijken. Als venture asset bevindt het zich aan de bovenkant van het risicospectrum en kan er een hoge correlatie met andere risicovolle beleggingen worden verwacht. Voor zover de BITWISE 10 Large Cap Crypto Index als een proxy gezien kan worden voor blockchain-toepassingen, is er over de periode januari 2014 tot en met december 2020 een lage correlatie gemeten.’

Kun je het je als institutionele belegger veroorloven om niet in cryptocurrency te beleggen?

‘In onze ogen zeer zeker niet. De aantrekkingskracht van de cryptomarkt – met tokens als economische eigendomsbewijzen van specifieke toepassingen – is gebaseerd op de achterliggende blockchaintechnologie van ‘decentralized trust’. Aangezien ongeveer een derde van het wereldwijde bbp gerelateerd is aan vertrouwen, kan in potentie een aanzienlijk deel van de economie migreren naar autonome decentrale ‘on-chain’ netwerken, en dit is nog los van alle nieuwe economische toepassingen die mogelijk worden.

Het is daarom belangrijk dat institutionele beleggers een gefundeerde mening vormen over het potentiële effect van de introductie van blockchain-technologie, mede uit hoofde van hun ‘fiduciary duty’. Niet alleen als kans, maar ook in de vorm van een mogelijke bedreiging voor de huidige portefeuille (bijvoorbeeld beursgenoteerde financials). Het is duidelijk dat de potentiële impact van de technologie zeer groot kan zijn, en naar onze verwachting zelfs groter dan die van het huidige internet. Tevens menen wij dat institutionele beleggers ook vanwege ESG-overwegingen naar blockchain-technologie dienen te kijken.’

Maarten Kiewiet de Jonge

Director, Duplus Fund Management

Hoe hoger het aantal gebruikers, hoe meer toepassingswaarde wordt gecreëerd.

Hoe wordt de intrinsieke waarde van cryptovaluta bepaald?

‘Traditioneel gezien wordt de intrinsieke waarde bepaald aan de hand van cashflow, dividend of onderliggende assets. Dit gaat bijna nooit op voor digital assets. Digital assets kunnen via meerdere methodes gewaardeerd worden, maar in onze ogen is de meest zinvolle methode het bepalen van de toepassingswaarde. Hoe bepaal je die? In dit opzicht lijken digital assets heel erg op social media. Een cruciaal kenmerk van zowel social media als digital assets is het netwerkeffect: hoe hoger het aantal gebruikers, hoe meer toepassingswaarde wordt gecreëerd. Voor de kwantificering bestaan meerdere waarderingstechnieken, zoals bijvoorbeeld het Metcalf-model.’

In hoeverre sluit beleggen in cryptovaluta aan bij ESG–doelstellingen?

‘Op het gebied van de ‘E’ beslaan digital assets, net als aandelen, het hele spectrum, van minimaal energieverbruik en lage klimaatimpact tot torenhoog energieverbruik. Daarnaast zijn sommige digital assets speciaal ontworpen om duurzaamheid te bevorderen. Op het gebied van de ‘S’ bevorderen digital assets juist inclusiviteit. Denk hierbij aan ontwikkelingslanden waar niet iedereen toegang heeft tot een bankrekening, of het efficiënt versturen van ’remittances’ naar het thuisfront.

Op het gebied van de Governance is de filosofie van digital assets om de zeggenschap bij de gemeenschap neer te leggen als tegenreactie op te veel machtsconcentratie. De meeste digital assets-projecten zijn decentraal. Dit betekent dat de zeggenschap niet bij een centrale entiteit ligt. Dit draagt bij aan een democratischere en eerlijkere governance-structuur.’

Maurice Mureau

Chief Executive Officer, Hodl Group

‘De cryptomarkt zal zich verder integreren in het financiële systeem.’

Hoe gaat de cryptomarkt zich in de komende jaren ontwikkelen?

‘De cryptomarkt heeft zich recent sterk ontwikkeld, met de introductie van Bitcoin- en Ether-ETF’s als belangrijke mijlpalen en een groeiende acceptatie van tokenisatie binnen financiële instellingen. Een voorbeeld hiervan is het BUIDL Fund, een getokeniseerd treasuryfonds dat in maart werd gelanceerd. Tokenisatie zal naar verwachting het dominante thema blijven in de cryptomarkt vanwege de voordelen die het biedt in efficiëntie, transparantie en kostenreductie. Samen met de bredere acceptatie van crypto als beleggingsoptie, verwachten wij dat de cryptomarkt zich verder zal integreren in het financiële systeem en dat dit zal bijdragen aan duurzame groei.’

Welke cryptovaluta zijn op dit moment het meest toegankelijk voor institutionele beleggers?

‘Veel cryptoprojecten zijn momenteel minder toegankelijk voor institutionele beleggers vanwege hun beperkte marktkapitalisatie en hun korte trackrecord. Bitcoin, Ethereum en in toenemende mate Solana trekken echter aanzienlijke interesse uit deze hoek. Vooral Bitcoin en Ethereum hebben een voorsprong vanwege hun sterke focus op veiligheid en risicobeheer. Beide zijn verhandelbaar via ETFs op traditionele beurzen en worden ondersteund door gevestigde partijen zoals BlackRock en Fidelity, wat institutionele beleggers een gemakkelijke en veilige toegang biedt zonder de eerdere uitdagingen rond zelfopslag. Inmiddels zijn er ook opties beschikbaar op Bitcoin-ETFs, waardoor institutionele beleggers risico’s effectiever kunnen hedgen. Daarnaast is er een groeiende interesse in fondsen zoals die van onszelf, die door bredere diversificatie vaak aantrekkelijker zijn dan ETFs gericht op een enkele asset.’

Jeroen van der Put

Onafhankelijk pensioenfondsbestuurder, adviseur, diverse pensioenfondsen

‘Het is een speculatieve belegging die alle kanten op kan gaan.’

Wat weerhoudt institutionele beleggers er het meest van om te beleggen in cryptovaluta?

‘Het is geen langetermijn duurzame investering en kent relatief veel onzekerheden. Het heeft geen intrinsieke waarde of cash flow en kent een extreem hoge volatiliteit. De waardering, het risicoprofiel en de bijdrage aan de portefeuille zijn daardoor ex ante lastig te bepalen. De cryptovaluta kosten erg veel energie waardoor er ook significante negatieve milieueffecten zijn. Het is een speculatieve belegging die alle kanten op kan gaan afhankelijk van het vertrouwen dat eraan wordt geschonken. En dat komt te voet en gaat te paard. De waarde kan sterk onderuitgaan vanwege incidenten met betrekking tot cybercrime, vergaande regulering en nieuwe oplossingen.’

Hebben de organisaties waar jij bij betrokken bent, overwogen om te investeren in cryptovaluta?

Het is nergens serieus overwogen. Wel wordt er systematisch gekeken of er categorieën zijn die toegevoegde waarde kunnen hebben voor de portefeuille. Zo is crypto ook weleens langsgekomen, maar ook snel weer afgevallen, vanwege de toets op de beleggingsovertuigingen en de eerdergenoemde argumenten.