MFS: Eurozone is de ‘sweet spot’ in het obligatie-universum

24 februari 2025

Investment grade bedrijfsobligaties in euro hebben overtuigende defensieve kenmerken – vooral in vergelijking met hun Amerikaanse tegenhangers. Dat stelt Benoit Anne, obligatiestrateeg bij MFS.

Volgens Anne bieden EUR IG-bedrijfobligaties bovendien interessante diversificatievoordelen en kunnen ze op de lange termijn een hogere opbrengst opleveren in verhouding tot het genomen risico. 

Tactische argumenten
Anne: 'De eurozone fungeert momenteel als sweet spot in het wereldwijde vastrentende universum. Dat komt ten eerste doordat de Europese Centrale Bank (ECB) de komende periode de rente verder zal verlagen. De markten verwachten het komende jaar verlagingen van in totaal ongeveer 100 basispunten, maar de kans is groot dat de ECB de beleidsrente nog verder gaat versoepelen.'

Daarnaast staan de uitgevers van euro-bedrijfsobligaties volgens de obligatiestrateeg op stevige fundamenten, ondanks de problemen met de economische groei in de regio. Ook deze beleggingscategorie van een aantrekkelijke waardering profiteren; enerzijds in vergelijking met andere categorieën, maar ook door sterke technische factoren, waaronder een gezonde instroom in dit segment.

Qua waardering ziet Anne een huidige break-even spread (het minimale rendementsverschil nodig om kredietverliezen te compenseren) van 23 basispunten, bijna het dubbele van de Amerikaanse investment grade (12 basispunten).

Aantrekkelijk defensief
De wereldmarkten bevinden zich volgens MFS op een kruispunt, waarbij de beleidsonzekerheid en de macro-economische volatiliteit zullen toenemen. Het is zinvol om de risico’s in beleggingsportefeuilles af te bouwen, onder meer door een hogere allocatie naar vastrentende waarden.

Anne: 'Europese investment grade obligaties vormen hiervoor een interessante optie, gezien hun defensieve kenmerken. Om te beginnen ligt de volatiliteit van het totaalrendement aanzienlijk lager dan in de VS. In de afgelopen 10 jaar bedroeg die volatiliteit van het totale rendement van investment grade in euro 4,8%, ruim onder de 7% die Amerikaanse investment grade obligaties lieten zien.'

Diversificatievoordelen
Euro-investment grade obligaties bieden volgens Anne ook diversificatievoordelen tegenover hun Amerikaanse tegenhangers. Ten eerste wat betreft de samenstelling van de index: de blootstelling aan financiële instellingen ligt aanzienlijk hoger voor Europese investment grade, wat voordelig kan uitpakken als rentetarieven stijgen.

'De geografische risicoblootstelling toont meer diversificatie dan de Amerikaanse index. De top drie landen in de Euro IG index bestaat uit de VS (21%), Frankrijk (20%) en Duitsland (14%), terwijl voor dollar-investment grade de VS (86%), het VK (4%) en Canada (3%) domineren – een wezenlijk ander profiel.'

'Bovendien correleert het Europese schuldpapier minder sterk met wereldwijde aandelen dan Amerikaanse investment grade obligaties, wat suggereert dat euro-obligaties betere diversificatievoordelen bieden en defensiever uitwerken', aldus de obligatiestrateeg.

Sterk rendement
Europese bedrijfsobligaties hebben volgens Anne langetermijnrendementen opgeleverd die indrukwekkend blijven na de risicocorrectie. Bij analyse van de historische prestaties van wereldwijde vastrentende waarden, onderscheiden euro-obligaties zich als een van de meest aantrekkelijke activaklassen vanuit risico-rendementsperspectief. 'Sterker nog, alleen Amerikaanse MBS hebben sinds eind jaren '90 een sterker voor volatiliteit gecorrigeerd rendement behaald.'

Instapmoment
Anne: 'Het moment van instappen beïnvloedt uiteraard het langetermijnrendement. Het huidige aantrekkelijke niveau van de Europese investment grade yields heeft de verwachtingen voor de rendementen flink laten stijgen. Met een startrendement van 3,39% kunnen beleggers in Europese investment grade obligaties de komende vijf jaar rekenen op een jaarlijks rendement van ongeveer 4,40% (variërend tussen 3,09% en 5,88%).'