Pimco: Beslissing Bank of Japan betekent ‘elegante uitfasering’ yield curve control

Pimco: Beslissing Bank of Japan betekent ‘elegante uitfasering’ yield curve control

August 1, 2023

Japan Monetary policy
Japanse economie.jpg

De Bank of Japan (BoJ) laat het sinds vrijdag toe dat yields op Japanse staatobligaties mogen oplopen tot 1% (was 0,5%). Deze stap zou wel eens de geleidelijke afschaffing van Yield Curve Control (YCC) kunnen betekenen, meent Tomoya Masanao, Head of PIMCO Japan.

De YCC van de BOJ werd geïntroduceerd in september 2016, acht maanden nadat de bank de markten verraste door haar kortetermijnbeleidstarief te verlagen naar -0,1%.

De invoering van YCC heeft volgens Masanao zowel voor- als nadelen gehad. 'Het unieke beleidsinstrument van de BoJ heeft krachtig bijgedragen aan de verlaging van de reële marktrente op lange termijn tot ver onder de reële neutrale rente, waardoor de Japanse yen in waarde is gedaald, de financiële voorwaarden in het algemeen zijn versoepeld en de algehele economische vraag is gestimuleerd.'

Een probleem met YCC is dat het te stimulerend zou kunnen worden zodra de inflatiedoelstelling van 2% van de BoJ in zicht komt: Reële rentes zouden geneigd zijn nog lager te gaan als de 10-jaars nominale rente wordt gemaximeerd en de inflatieverwachtingen stijgen, wat suggereert dat het beleid inderdaad moet worden aangepast zodat het minder stimulerend is, in plaats van meer.

De BoJ stelde in de verklaring afgelopen vrijdag dat de recente inflatiecijfers van Japan hoger zijn dan voorspeld en de loongroei is gestegen. 'Als de opwaartse prijsbewegingen aanhouden, zullen de effecten van monetaire versoepeling sterker worden door een daling van de reële rente.' 

En dus, concludeert Masanao, moet naarmate de tijd verstrijkt en de omstandigheden veranderen, beleid dat ooit passend leek nu worden aangepast. 'De risicobeoordeling van de BoJ over haar inflatievooruitzichten ondersteunen de wijzigingen in het YCC-programma. Het handhaven van het doel van 0% voor 10-jaars staatsobligaties met plus en min 0,5% referenties en de nieuwe bovengrens van 1% is volgens ons een elegant ontworpen uitfasering voor de YCC.'

Related posts