LGIM: Obligatiemarkt brengt zomer 1995 in herinnering

LGIM: Obligatiemarkt brengt zomer 1995 in herinnering

November 20, 2024

Fixed Income History
Dollar - obligaties (QuinceCreative, Pixabay)

Normaal gesproken leven obligatiemarkten op na een renteverlaging, maar dit keer niet. Onze grafiek van de maand belicht de start van de renteverlagingen van de Federal Reserve (Fed), en hoe de obligatiemarkt daarop reageert.

Ter herinnering: de Fed verlaagde eind september haar streefrente met 50 basispunten (bps). Ze reageerde daarmee op de verslechterende arbeidsmarkt en op de perceptie dat de strijd tegen inflatie grotendeels gewonnen was. Begin november volgde nog een knip met 25 bps. De Fed gaf ook duidelijk aan dat er nog rentestappen aankomen, goed voor nog eens 125 bps verlaging tegen eind 2025.

Ondanks deze signalen hebben de obligatiemarkten in de afgelopen zes weken fors terrein verloren, met een stijging van ongeveer 70 bps voor de rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties. Zoals onze grafiek laat zien, is dit historisch ongebruikelijk. De grijze lijnen tonen de verandering in de tienjaarsrente in de eerste zes weken van alle verlagingscycli sinds het midden van de jaren tachtig.

De enige, enigszins vergelijkbare periode in de recente geschiedenis vond plaats in de zomer van 1995. Toen verlaagde de Fed in de rente, omdat ze zich zorgen maakte over een stagnerende economie en een mogelijke budgettaire crisis in de tweede helft van dat jaar. Maar beide zorgen ebden weer weg, en de economische expansie ging door tot het einde van het decennium. De cyclus van renteverlagingen duurde amper zes maanden. 

Zou deze geschiedenis zich nu herhalen? De geldmarkt denkt alvast van niet. Voorlopig prijst het korte einde van de Amerikaanse rentecurve nog 85 bps aan renteverlagingen in voor het komende jaar. Maar een sterker dan verwachte inflatie kan roet in het eten gooien, en het grote vraagteken zijn de mogelijke, extra uitgaven onder Trump – ook al richt zijn recente retoriek zich op overheidsefficiëntie. 

Onze vrees is dat de markt meer zal anticiperen op aankomende belastingverlagingen, dan op een inperking van de uitgaven op de lange termijn. Voor dat risico zien we voorlopig onvoldoende compensatie op de markt voor Amerikaans staatspapier.

20112024 LGIM

Related posts