AllianzGI: Fed verlaagt opnieuw de rente, ogen gericht op inflatieverwachting

December 16, 2024

De Amerikaanse Federal Reserve zal naar verwachting de rente met 25 basispunten verlagen tijdens haar beleidsvergadering aanstaande woensdag, waardoor het doelbereik voor de Fed-funds rate uitkomt op 4,25-4,50%.

De Amerikaanse economische cijfers zijn relatief positief gebleven sinds de laatste Fed-vergadering in november, terwijl de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen ook duidt op een pro-groeibeleid tot in 2025. Belangrijk is of de centrale bankiers hun inflatieverwachting (PCE) voor komend jaar verhogen, wat gevolgen kan hebben voor toekomstig beleid. Dat meent Michael Krautzberger, Global CIO Fixed Income bij Allianz Global Investors.

“Als we naar begin 2025 kijken, denken we dat de Fed dan waarschijnlijk voorzichtiger zal opereren. Waarschijnlijk zal ze de mogelijkheid om te verlagen in januari overslaan, omdat de Fed dan de binnenkomende gegevens beoordeelt.

Er wordt nu verwacht dat de rente in juni 2025 net onder de 4% zal liggen. Gezien de huidige economische situatie in de VS lijkt deze prijsstelling ons op dit moment redelijk. Dit lijkt logisch gezien de huidige economische situatie in de VS. Strategisch gezien richten we ons op kortlopende obligaties. Daarnaast kiezen we voor strategieën die profiteren van een stijgende rente op langere looptijden in de VS, omdat het aanbod hoog blijft. Ook vinden we inflatiebescherming belangrijk vanwege mogelijke inflatierisico's in 2025.

Sterke arbeidsmarkt

Sinds de Fed in september begon met het verlagen van de rente en meer nadruk legde op werkgelegenheid, blijft de arbeidsmarkt sterk. De werkloosheid is licht gestegen naar 4,2%, wat nog steeds lager is dan de verwachtingen van de Fed. De banengroei bedroeg de afgelopen drie maanden gemiddeld iets meer dan 170.000 banen per maand. Ook het consumentenvertrouwen blijft hoog, wat wijst op een positief vooruitzicht voor de consumentenvraag richting 2025.

Hoewel de Amerikaanse economie sterk blijft, zijn de inflatie en inflatieverwachtingen stabiel. De kern-PCE-inflatie, die de Fed als maatstaf gebruikt, ligt op 2,8% op jaarbasis en is de afgelopen maanden niet veel veranderd. De break-even inflatie over 10 jaar is 2,3%. Dit geeft de Fed ruimte om over te schakelen naar een minder streng rentebeleid.

De Fed zal ook een update geven over haar economische verwachtingen. Waarschijnlijk voorspelt de Fed dat de economie in 2025 nog steeds met een gemiddelde snelheid zal groeien. Belangrijk is of ze hun inflatieverwachting (PCE) voor 2025 verhogen, wat gevolgen kan hebben voor toekomstig beleid. Ook kunnen de voorspelde rentepercentages voor 2025 en de lange termijn hoger worden dan de septemberramingen van 3,4% en 2,9%. De markten houden al rekening met een minder soepel beleid, waarbij de rente in deze cyclus wordt geschat op 3,5%.

Meer volatiliteit op markten

We merken op dat veel positief economisch nieuws al verwerkt is in de waarderingen van Amerikaanse aandelen en kredieten. Maar als er meer onzekerheid ontstaat over het beleid of als de arbeidsmarkt sterker vertraagt in de eerste helft van 2025, kan dit leiden tot meer volatiliteit op de financiële markten. Dit kan ook zorgen voor nieuwe verwachtingen over de rente.

Op korte termijn verkiezen we kortlopende Amerikaanse obligaties boven Europese obligaties. We zetten ook in op een steilere Amerikaanse rentecurve, omdat we denken dat beleggers nu te weinig compensatie krijgen voor het risico van Amerikaanse staatsobligaties. Daarnaast blijven we inflatiebescherming belangrijk vinden vanwege mogelijke risico's door toekomstig beleid in de VS, zoals op het gebied van tarieven en immigratie.”