J.P. Morgan Private Bank: Hogere obligatierente ondanks renteverlagingen Fed

J.P. Morgan Private Bank: Hogere obligatierente ondanks renteverlagingen Fed

February 3, 2025

Interest Rates Fixed Income Fed
Rente (01)

Het cijferseizoen in de VS laat tot nu toe solide resultaten zien. Analisten wezen op een veerkrachtige Amerikaanse economie, gezonde consumptiecijfers en lage werkloosheid, maar waarschuwden dat er risico's blijven bestaan rond inflatie en geopolitiek.

Ondanks de renteverlagingen door de Fed ligt de 10-jaarsrente op Amerikaanse Treasuries meer dan 100 basispunten hoger dan in september vorig jaar. Dat is ongebruikelijk, zegt Samuel Zief, Global Macro Strategist & Head of Global FX Strategy bij J.P. Morgan Private Bank. In de vorige zeven renteverlagingscycli van de Fed, die teruggaan tot de jaren tachtig, lag de effectieve rente op 10-jaars Treasuries steevast lager in de eerste 100 dagen na de eerste renteverlaging.

Wat is de oorzaak van de atypische beweging in obligatierendementen?

De grafiek hieronder toont een model om de factoren die de rendementsveranderingen veroorzaken uit te splitsen. Het model houdt bij hoe andere marktvariabelen, zoals aandelenkoersen of inflatieverwachtingen zich tijdens renteveranderingen gedragen. Als de rente bijvoorbeeld tegelijkertijd stijgt als de aandelenkoersen, duidt dat op een ander scenario dan wanneer de rente stijgt terwijl de aandelenkoersen dalen. Deze analyse suggereert twee belangrijke drijvende krachten achter de gestegen 10-jaarsrente: hogere groeiverwachtingen en grotere macro-economische onzekerheid.

03022025 JP Morgan AM

De Verenigde Staten overtroffen consequent de groeiverwachtingen gedurende 2024. Economen verwachtten aanvankelijk dat de economie dit jaar met 1,2% zou groeien, maar toen 2024 werd afgesloten, bleek de groei meer dan dubbel zo groot: 2,7%. Een aanzienlijk deel van die aanpassing vond in het laatste kwartaal plaats. Een robuuste groei die de verwachtingen overtreft, zet de kapitaalmarktrente onder opwaartse druk naarmate het verwachte aantal verlagingen van de beleidsrente door de Fed afneemt.

Economische onzekerheid is een andere belangrijke factor die bijdraagt aan de opwaartse druk op de kapitaalmarktrente. Waar de Fed de beleidsrente het komende jaar of de komende twee jaar zal laten landen en wat het beleid van de nieuwe regering kan betekenen voor de inflatie en Fed-beleid blijft omgeven door vraagtekens.

Zief ziet vanaf hier niet veel opwaartse ruimte meer voor de kapitaalmarktrente. Ervan uitgaande dat de Fed deze cyclus niet van koers zal veranderen en de beleidsrente zal verhogen, is er volgens Zief weinig ruimte voor een stijging van de kapitaalmarktrente vanaf hier.

Related posts