Altaroc: Buy and build-strategie creëert toegevoegde waarde voor investeerders
Private equity presteert beter dan beursgenoteerde markten. Het kan dankzij een aantal hefbomen de winstgevendheid van de bedrijven die worden overgenomen optimaliseren.
De buy-and-build strategie speelt een centrale rol bij het consolideren van gefragmenteerde industrieën om marktleiders te creëren. Bovendien kijkt private equity naar de lange termijn, in tegenstelling tot beleggers in beursgenoteerde markten, die elk kwartaal moeten presteren. De visie van Frédéric Stolar, Managing Partner van de Frans-Zwitserse private equity-beheerder Altaroc.
Buy and build houdt in dat een grote speler wordt overgenomen in een sector met veel kleine bedrijven, waarna concurrenten geleidelijk worden opgekocht om een sterkere onderneming te vormen. Dit proces heeft meerdere voordelen. Eerst wordt de marktleider vaak tegen een redelijke prijs gekocht (bijv. 12 keer EBITDA). Kleinere bedrijven worden vervolgens goedkoper overgenomen (rond 8 keer EBITDA) en zodra ze worden geïntegreerd, stijgt hun waarde meteen naar het niveau van de leider. Dit heet meervoudige toename.
Daarnaast zorgen deze overnames voor synergieën: gedeelde infrastructuur en middelen verlagen de kosten en verhogen de winst. In de sector van medische analyselaboratoria leidde deze aanpak tot drie grote spelers in Frankrijk, terwijl de markt vroeger versnipperd was. Door apparatuur en personeel te bundelen, werken deze groepen efficiënter en concurrerender. Tot slot maakt consolidatie het bedrijf strategisch sterker. Een groter platform groeit sneller, maakt meer winst en trekt een breder klantenbestand aan. Hierdoor stijgt de waardering van 12 naar 15 keer EBITDA, wat extra waarde oplevert voor investeerders.
Een aanpak die verder gaat dan de gezondheidssector
Medische analyselaboratoria illustreren deze strategie goed, maar buy and build komt ook voor in andere sectoren. Private-equityfondsen hebben consolidaties geleid in klinieken, kinderdagverblijven, apotheken en radiologiepraktijken. Buiten de gezondheidszorg heeft deze aanpak sectoren zoals certificering veranderd, waar Bureau Veritas en SGS nu domineren, en de verhuur van bouwmaterieel, waar Loxam en Kiloutou groeiden door overnames.
Beleggers in beursgenoteerde markten hebben minder toegang tot dit model. Beursfondsbeheerders zijn passieve investeerders en kunnen niet actief deelnemen aan seriële overnames en strategische uitbreidingen.
Een beleggingshorizon op lange termijn
Private equity hanteert een langetermijnbenadering, anders dan beursgenoteerde markten waar investeerders elk kwartaal worden beoordeeld. Dit is een andere belangrijke hefboom. LBO-fondsen werken met investeringscycli van 5 tot 7 jaar, wat ruimte biedt om bedrijven te laten groeien en transformeren. Ook de beloning van bedrijfsleiders sluit hierbij aan. In een LBO-fonds ontvangen partners alleen een prestatievergoeding als ze jaarlijks minstens 10% rendement behalen. Beursfondsbeheerders worden daarentegen per kwartaal beoordeeld, wat kortetermijndenken stimuleert.
Dit verschil weerspiegelt zich in beleggingsperiodes: private equity houdt investeringen gemiddeld 5 tot 7 jaar vast, terwijl aandelen op de beurs gemiddeld na 5 maanden worden verkocht. Hierdoor kan private equity focussen op duurzame, strategische groei.
Structurele outperformance
Deze mechanismen geven private equity een structureel voordeel ten opzichte van beursgenoteerde markten. Door buy and build-strategieën, industriële synergieën en een langetermijnvisie te combineren, genereert het hogere rendementen dan traditionele beursindices. Deze aanpak creëert niet alleen toegevoegde waarde voor investeerders, maar ondersteunt ook de transformatie van industrieën en optimaliseert hun concurrentievermogen.
