Invesco: Goudprijs niet meer te vangen in modellen
Onlangs brak de goudprijs door de grens van $3000 per troy ounce. Volgens Paul Jackson, Hoofd Asset Allocatie Research bij Invesco, tart die recordhoogte de economische modellen die aangeven dat de prijs niet boven de $2508 dollar zou kunnen uitkomen. In de paper ‘Uncommon truths - Why is gold at $3,000?’ onderzoekt hij of er meer achter de stijging zit dan enkel geopolitieke onzekerheid.
De afgelopen 30 maanden steeg de goudprijs met 84% - het hoogste niveau in 150 jaar. Maar hoe kan het dat de goudprijs tussen 2022 en 2024 met 45% is toegenomen, en zelfs met 65% tot 19 maart 2025, terwijl het goudaanbod in dezelfde periode met maar 5% groeide en de vraag met 3% daalde? Jackson wijst op de recordhoge netto openstaande renteposities op de negen grootste goudbeurzen, die de afgelopen 12 tot 18 maanden stabiel bleven. 'Dit kan de prijsstijgingen hebben beïnvloed, maar ook de COMEX-posities zijn in deze periode omhooggegaan. Volgens mij is het een combinatie van speculatieve positionering en geopolitieke onzekerheid.'
Daarnaast blijkt uit gegevens van de World Gold Council (WGC) dat de productiekosten voor goud zijn gestegen van $1000 per ounce in 2020 naar $1500 in het derde kwartaal van 2024. Zo steeg het wereldwijde aanbod van goud sinds 2024 door gerecycled goud en de toegenomen mijnproductie. 'Bij een goudprijs van $2000 is 90% van de goudmijnen winstgevend, en bij $3000 loopt dat op tot 99%.' Ook bleef de goudvraag in de afgelopen 15 jaar stabiel. 'Hoewel de pandemie in 2020 leidde tot een terugval in de verkoop van juwelen, herstelde de goudvraag volledig in 2022 dankzij de grootschalige aankopen van centrale banken.
Aan de hand van bovenstaande cijfers moet je wel tot de conclusie komen dat er iets fundamenteel veranderd is in de manier waarop beleggers goud waarderen, zegt Jackson. Hij toont dit aan de hand van twee modellen. De basisvariant van het model verklaart de goudprijs aan de hand van de 10-jaars Amerikaanse TIPS-rente, de 10-jaars inflatiebreakeven en een handelsgewogen index van de Amerikaanse dollar. 'Dit model heeft echter beperkingen: de dollarfactor heeft een onverwacht positieve invloed, de reële rente is niet statistisch significant en de verklaarde variantie (R²) is slechts 0,38. Bovendien voorspelt het model momenteel een goudprijs van slechts $1944, ver onder de werkelijke marktprijs.'
Een alternatieve versie voegt dummyvariabelen toe voor de impact van Donald Trumps beleid, de Russische invasie van Oekraïne en het conflict in Gaza, vervolgt Jackson. 'Dit model zet een beter beeld neer: de dollarfactor is nu negatief en significant, en de R² stijgt naar 0,85. Toch blijft de geschatte goudprijs met $2508 achter bij de werkelijke waarde. De recente stijging boven $3000 wordt door geen van de modellen goed verklaard.'
Volgens Jackson komt dit mogelijk doordat de markt een hogere geopolitieke en schuldrisicopremie toekent aan het tweede Trump-presidentschap. 'Maar als Trump vrede brengt in Oekraïne en het Midden-Oosten, zou de goudprijs zomaar met $1600 kunnen dalen. Hoewel deze modellen geen perfecte voorspellers zijn, tonen ze wel aan hoe uitzonderlijk hoog de huidige goudprijs is.'
