Ebury: Rally dollar komt op stoom door nieuw stimuleringspakket
Ebury: Rally dollar komt op stoom door nieuw stimuleringspakket
Door Enrique Díaz-Álvarez, Chief Risk Officer at Ebury. Committed to mitigating FX risk through tailored strategies, detailed market insight, and FXFC forecasting for Bloomberg.
De markten hadden zich al schrap gezet voor een dovish ECB bijeenkomst, maar de centrale bank wist de verwachtingen zelfs nog te overtreffen met aanzienlijke neerwaartse bijstellingen van de groei- en inflatieprognoses en de aankondiging van een nieuwe ronde langetermijnfinanciering voor banken.
De koers van de euro daalde hierdoor naar het laagste punt in 18 maanden, en prikte zelfs kort door het niveau van 1,12 heen. De wisselende banencijfers die de volgende dag uit de VS kwamen, stabiliseerden de koers van de gemeenschappelijke munt, maar de dollar eindigde de week toch hoger ten opzichte van elke G10-valuta, behalve de yen. De valuta's van opkomende markten hadden een moeilijke week. De Latijns-Amerikaanse valuta's daalden het sterkst nadat het Amerikaanse banenrapport risicovolle activa klappen had uitgedeeld.
Deze week staat de politiek centraal: dinsdag en woensdag staan doorslaggevende stemmingen over de brexit op de agenda. Tenslotte zijn deze week ook de publicatie van de Amerikaanse inflatiecijfers en de cijfers van de detailhandelsverkopen belangrijke agendapunten.
Belangrijke valuta in detail
EUR
De ECB stelde zijn groei- en inflatieprognoses nog verder bij dan de markten verwacht hadden. Bovendien wijzigde de bank zijn forward guidance (zijn indicatie van de beleidslijn die naar verwachting aangehouden zal worden), zodat hij nu tot december geen renteverhogingen meer verwacht. Draghi liet ook doorschemeren dat uitstel tot maart besproken was. Tenslotte werd een nieuwe ronde goedkope langetermijn-herfinancieringsoperaties (LTRO's, long term refinancing operations) aangekondigd – wat de meeste analisten niet verwacht hadden.
Het is interessant dat deze ommezwaai naar 'dovish' samenviel met wat positief nieuws bij de kritieke indicatoren voor zakelijke activiteit. De samengestelde PMI's van de meeste landen werden opwaarts bijgesteld, en het rapport over de groei van het BBP in het vierde kwartaal was sterker dan het headlinecijfer, dat alleen gedrukt werd door een inventarisatie van de oliereserves. Wij denken dat de koers van de gemeenschappelijke munt door deze positieve wending, in combinatie met de zwakkere toon die we in de nieuwste cijfers uit de VS zien, in de komende paar weken weer zal gaan stijgen, richting het niveau van 1,15.
GBP
De afgelopen weken waren vrij rustig, maar we verwachten deze week wat volatiele handel in het Britse pond. De terugtrekkingsovereenkomst van de regering wordt dinsdag waarschijnlijk weer door een grote meerderheid in het parlement afgewezen. We verwachten dat het parlement de dag daarna ook een brexit zonder akkoord zal verwerpen en donderdag om een verlenging van de artikel 50-termijn zal vragen. Als we ons niet vergissen, zou dit een aanzienlijke rally in het pond moeten opleveren, maar er is ook buitengewoon veel onzekerheid rond dit pad naar een termijnverlenging. Vooral de laatste stap in de hierboven genoemde serie (het verzoek om een termijnverlenging) is nog lang niet zeker, zelfs niet als de eerste twee stappen plaatsvinden zoals we verwachten. De markten zijn klaar voor een zeer volatiele week.
USD
Het Amerikaanse banenrapport van februari bracht wisselend nieuws. Het headlinecijfer stelde teleur: er waren slechts 20.000 banen gecreëerd, terwijl bijna tien keer zoveel verwacht werd. Maar de lonen vertonen nog steeds een stijgende trend, die nu met 3,4% het sterkst is in tien jaar. Daarnaast gaf het huishoudensonderzoek weer een heel ander beeld. De werkloosheid daalde, en de underemployment (het cijfer dat het gebrek aan voldoende of passende werkgelegenheid voor werkenden weergeeft) nam een flinke duik. Vooral gezien de duidelijke opwaartse trend bij de looncijfers zullen de inflatiecijfers doorslaggevend zijn voor de afwachtende houding van de Federal Reserve en onze verwachting dat er in 2019 geen renteverhogingen komen.